发布日期：2025-04-04 10:10 点击次数：160
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（泉源：华金策略研究）
]article_adlist-->事件点评
投资要点 ]article_adlist-->🔷事件：当地时刻4月2日，好意思国总统特朗普在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，文牍好意思国对买卖伙伴成立10%的“最低基准关税”，并对某些买卖伙伴征收更高关税。
🔷好意思国“平等关税”加征幅度超预期。（1）这次好意思国加征关税战略包括：一是对所有国度征收10%的“基准关税”；二是对好意思国买卖逆差最大的国度征收个性化的更高的“平等关税”；三是一些商品将不受“平等关税”的管理。（2）对我国加征关税幅度超出阛阓的中性预期：对我国加征的关税税率定为34%，辩论到此前已两次加征10%的关税，现时对我国商品加征的关税可能达54%，超出阛阓的中性预期。
🔷本轮加征“平等关税”可能对好意思国经济和通胀影响较大，对我国出口和流动性也可能有一定的影响。（1）加征关税可能对好意思国经济和通胀有较大影响。一是坐褥和糟践齐可能受到负面影响：最先，坐褥端，加征关税提高入口商品价钱，而替代成本更高可能导致坐褥下落；其次，糟践端，加征关税推高日用品、电子产品等的价钱，糟践者内容购买力下落导致非必需品糟践可能减少。二是好意思国通胀压力可能上升：最先，加征关税可能导致企业提价来转嫁成本提高；其次，加征关税导致糟践品价钱上升后，工资水平可能进一步上升。（2）加征关税对我国出口和流动性也有一定的影响。一是加征关税可能导致我国出口增速面对一定的回落压力。二是加征关税对我国流动性宽松可能存在一定扰动：最先，加征关税可能推升好意思国通胀，对好意思联储降息周期可能有影响；其次，加征关税可能对国内宽松战略有一定制肘。
🔷对A股影响有限，A股短期延续震憾趋势。（1）短期框架来看，对经济和盈利影响相对有限，但可能影响流动性和风险偏好。一是分子端来看，对经济和盈利影响相对有限：最先，外需可能存在一定压力下，国内稳增长战略力度可能加大；其次，从工业企业利润和A股盈利周期来看，本年均可能处于回升周期中。二是流动性来看，短期粗略率保管宽松：最先，加征关税可能影响好意思联储降息节拍；其次，国内流动性保管宽松，加征关税可能对外资流入节拍有一定影响。三是风险偏好来看，有一定影响，但幅度有限：国内扩内需和宽松战略加力的预期可能上升，对阛阓心绪有较大撑合手。（2）恒久框架来看，战略宽松导致盈利和信用开发的A股慢牛逻辑不变。一是加征关税可能导致提振内需的战略进一步出台和落实，后续盈利和信用粗略率回升。二是盈利信用回升下A股粗略率保管震憾上行的慢牛走势。
🔷对行业配置的影响：枢纽资源、内需及稳增长、“一带一起”斟酌行业可能受益。（1）从加征关税的平直影响上看，受关税影响小、需求较强的枢纽资源行业可能受益，而作事密集型制造业和小商品行业可能承压。一是存在豁免敞口的稀土、半导体等枢纽资源行业，同期受益于需求上升，露出可能偏强。二是作事密集型制造业和低值小商品行业或承压：最先本轮关税战略要点提高对越南等国度的税率，纺服、家电等低端制造业可能承压；其次关税战略十分说起小商品行业。（2）从加征关税的迤逦影响上看，国内扩大内需斟酌的行业和出口增量斟酌的行业可能受益。一是后续提振糟践、加大基建、踏实房地产等稳增长等战略可能进一步出台和实际，因此糟践、基建、地产、公用事迹等行业可能受益。二是好意思国加征“平等关税”可能股东民众买卖模式发生变化，“一带一起”斟酌的自贸区、口岸等行业可能受益。
🔷风险领导：历史警戒畴昔不一定适用，战略超预期变化，经济开发不足预期
正文内容
]article_adlist-->一、关税落地超预期，对好意思经济、国内出口和流动性影响较大
（一）好意思国“平等关税”加征幅度超预期
好意思国“平等关税”加征幅度超预期。（1）当地时刻2日，白宫发表声明称，特朗普当日文牍国度紧要气象，在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，这次好意思国加征关税战略包括：一是特朗普将对所有国度征收10%的“基准关税”，该关税将于好意思国东部时刻4月5日凌晨0时01分奏效；二是特朗普将对好意思国买卖逆差最大的国度征收个性化的更高“平等关税”，该关税将于好意思国东部时刻4月9日凌晨0时01分奏效，所有其他国度将连接顺从原有的10%关税基准；三是一些商品将不受“平等关税”的管理，包括已给与第232条关税管理的钢铝成品、汽车和汽车零部件、可能受畴昔第232条关税管理的商品以及好意思国莫得的动力和其他某些矿物，金条、铜、药品、半导体和木料成品也不受“平等关税”的管理。（2）对我国加征关税幅度超出阛阓的中性预期。白宫官员暗示，将对大致60个国度征收特定的平等关税，其中对于我国的关税税率定为34%，辩论到此前已两次加征10%的关税，现时对我国商品加征的关税可能达54%，超出阛阓的中性预期。
（二）对好意思国经济和通胀、国内出口和流动性影响较大
本轮加征“平等关税”可能对好意思国经济和通胀影响较大，对我国出口和流动性也可能有一定的影响。（1）加征关税可能对好意思国经济和通胀有较大影响。一是坐褥和糟践齐可能受到负面影响：最先，坐褥端来看，关税提高入口商品价钱，迫使好意思国企业减少入口，转向好意思国脉土坐褥或非关税国度采购，短期内可能刺激部分原土产业，但恒久可能因替代泉源成本更高导致坐褥恶果下落，现时好意思国制造业PMI已低于枯荣线；其次，糟践端来看，住户可主管收入下落，关税推高商品价钱（如日用品、电子产品），糟践者内容购买力缩水下非必需品糟践减少，而糟践对好意思国GDP的孝敬不行小觑，可能进一步牵累经济增长。二是好意思国通胀压力可能上升：最先，关税平直增多入口成本，企业通过提价转嫁糟践者；其次，加征关税导致糟践品价钱上升后，工资水平可能进一步上升。（2）加征关税对我国出口和流动性也有一定的影响。一是加征关税可能导致我国出口增速面对一定的回落压力：最先历史警戒来看，逐轮、大额的关税加征对我国出口有一定影响，比照2018年，第二轮加征关税（USTR对中国2000亿好意思元商品加征10%关税，主要触及电子、纺织、金属成品、汽车零部件以及箱包、产品、灯具等糟践品）后国内出口增速出现显著回落；其次，本年好意思对中国加征关税的范围和幅度更大，同期对东南亚等新兴阛阓国度也加征“平等关税”，我国出口增速可能面对一定压力。二是加征关税对我国流动性宽松可能存在一定扰动：最先，加征关税可能推升好意思国通胀，对好意思联储降息周期可能有影响；其次，加征关税可能导致国内出口有一定压力，东谈主民币汇率波动可能对国内宽松战略有一定制肘。
二、对A股合座影响有限，怜惜稀土、半导体等枢纽资源行业
（一）对A股影响有限，A股短期延续震憾趋势
对A股影响有限，A股短期延续震憾趋势。（1）短期框架来看，对经济和盈利影响相对有限，但可能影响流动性和风险偏好。一是分子端来看，对经济和盈利影响相对有限：最先外需可能存在一定压力下，国内稳增长战略力度可能加大，战略有望加速落实提振基本面改善预期；从工业企业利润和A股盈利周期来看，本年均可能处于回升周期中。二是流动性来看，短期粗略率保管宽松：最先，如前所述，加征关税可能影响好意思联储降息节拍；其次，国内流动性保管宽松，我国货币战略器具丰富，央行屡次表态择机降准降息，东谈主民币汇率有望保管踏实水平不变，但国外流动性收紧风险加重下可能对外资流入节拍有一定影响。三是风险偏好来看，有一定影响，但幅度有限：最先，这次“平等关税”加征幅度超阛阓预期，短期对阛阓心绪有一定影响；其次，国内扩内需和宽松战略加力的预期可能上升，对阛阓心绪有较大撑合手。（2）恒久框架来看，战略宽松导致盈利和信用开发的A股慢牛逻辑不变。一是加征关税可能导致提振内需的战略进一步出台和落实，战略发力撑合手后续盈利和信用回升。二是历史警戒来看，盈利信用双上时A股露出均较强，盈利信用回升下A股粗略率保管震憾上行的慢牛走势。
（二）枢纽资源、内需及稳增长、“一带一起”斟酌行业可能受益
行业配置：枢纽资源行业、内需及稳增长斟酌、“一带一起”斟酌的行业可能受益。（1）从加征关税的平直影响上看，受关税影响较小、需求较强的枢纽资源行业可能受益，而作事密集型制造业和小商品行业可能承压。一是存在豁免敞口的稀土、半导体等枢纽资源行业，同期受益于需求上升，露出可能相对偏强：最先，东谈主工智能、云诡计等新兴技艺发展方法加速，民众半导体行业仍处于需求彭胀周期，卑劣厂商加速扩大老本开支，举例2025年民众云服务提供商的老本开销斟酌将最先2500亿好意思元，对上游材料行业的功绩增长造成撑合手；其次，围绕半导体行业的中好意思买卖摩擦加重，攻关打破技艺顽固的硬性要求下，国产替代趋势合手续加强；终末，国内战略层面敕令发展新质坐褥力的主基调不变，铜、半导体、锂电板等行业行为新质坐褥力的紧要基础材料，斟酌将从国内产业升级中受益。二是作事密集型制造业和低值小商品行业可能承压：最先，本轮关税战略要点提高对越南等东南亚国度的关税税率，鞋类、服装、家电等低端制造行业可能承压；其次，本轮关税战略十分说起小商品行业，可能面对一定的成本上升压力。（2）从加征关税的迤逦影响上看，国内扩大内需斟酌的行业和出口增量斟酌的行业可能受益。一是加征关税对国内出口增速可能有一定压力，后续扩大内需等保增长战略可能进一步出台和落实，这可能触及到提振糟践、加大基建、踏实房地产等，因此斟酌的糟践、基建、地产、公用事迹等行业可能受益：最先，3月16日《提振糟践专项行动决策》发布以来，政府贪图多渠谈促进住户增收，通过安排超恒久十分国债支合手糟践品以旧换新、开释糟践后劲，后续更多“促糟践”斟酌的具体决策将进一步落地；其次，国度近期高调支合手“两重”“两新”技俩，本年贪图刊行超恒久十分国债13000亿元用于支合手斟酌基础方法建设，依靠有用投资周转经济增长，基建和房地产行业迎来新发展机遇。二是好意思国大幅加征“平等关税”可能股东民众买卖模式发生变化，中国“一带一起”斟酌的自贸区、口岸等行业可能受益：最先，沿海口岸、中欧班列等基础方法将迎来更多国际买卖订单，货运浑沌量预期稳步增多；其次，地区产业投资联动高质料“出海”正在成为新买卖模式，举例现在上合示范区已搭建经贸合营平台，借助轮廓器具箱管理跨境投融资通谈不畅。
三、风险领导
1.历史警戒畴昔不一定适用：文中斟酌复盘具有历史局限性，不同期期的阛阓条款、行业趋势和民众经济环境的变化会对投财富生不同的影响，畴昔的露出仅供参考。
2.战略超预期变化：经济战略受宏不雅环境、突发事件、国际干系的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。
3.经济开发不足预期：受外部打扰、买卖争端、当然灾害或其他不行预测的成分，经济开发进度可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。
本篇诠释斟酌信息：
证券研究诠释：【华金策略邓利军团队-点评诠释】
加征关税影响有限，A股保管震憾趋势
对外发布时刻：2025年4月3日
发布机构：华金证券股份有限公司
诠释分析师：
邓利军
SAC执 业 证 书 编号：S0910523080001
denglijun@huajinsc.cn
诠释斟酌东谈主：
张欣诺
zhangxinnuo@huajinsc.cn
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紧要领导：
《证券期货投资者合适性管理办法》于2017年7月1日起认信得过际。通过本订阅号发布的不雅点和信息仅供华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）客户中的专科投资者参考。因本订阅号暂时无法配置造访弃世，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估给与斟酌推送内容的合适性，华金证券不因任何订阅或给与本订阅号内容的行动而将订阅东谈主视为华金证券确虽然客户。
法律声明
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